中国上市公司激励机制年度研究报告
2025-08-04
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中国上市公司
激 励 机 制 年 度 研 究 报 告
新华信研究中心
前 言
近年来，激励机制的作用已经被越来越多的企业所认同。如何选择适当的激励模式并且
发挥激励机制最大的效果，已经成为中国企业家最为关注的问题之一。2003年，新华信研究
中心在2002年研究的基础上，继续对中国上市公司激励机制这一课题进行研究，推出
《2003中国上市公司激励机制年度研究报告》。本报告力图从操作过程、利弊分析、案例实
践等方面剖析各种激励机制，旨在为企业（包括非上市公司）更大程度地发挥激励的作用提
供建议和参考。
本报告以操作性分析为基础，以合理化建议为核心，力求在激励实施的航线上，为寻求
解决方案的企业家们点亮一盏明灯。报告共分七个部分：研究总述、模式分类、概念解释、
操作分析、特点比较、选择策略、政策限制。研究共有五大发现：
1. 国内广泛使用的激励机制主要有五大系列十大模式，五大系列为持股系、延期系、业绩
系、期股系、增值系，十大模式为经营者持股、员工持股、股票奖励、延期支付、业绩
股票、业绩单位、股票期权、股票期股、股票增值权、虚拟股票；
2. 不同系列的激励模式在操作上有较大差异——持股系受益人真正持股，延期系延迟支付
奖励，业绩系需要明确考核指标，期股系受益人约定未来购股，增值系依靠股价增长获
益；
3. 十种激励模式在激励性、约束性、现金流压力、市场风险影响等方面各有特色，企业可
以根据不同激励模式的特点进行组合，使用复合的激励模式；
4. 业绩系和延期系适用于国有企业，持股系适用于民营企业，持股系和期股系适用于高科
技企业，业绩系和延期系适用于非高科技企业，期股系和增值系适用于快速发展的企业
业绩系和延期系适用于稳定发展的企业；
5. 在激励股票获得、激励股票流通、购股资金来源、规范实施细则等方面，还没有完善的
国家政策。企业应立足在受益人持股的基础上，设计详细合理的激励方案。
目 录
第一部分 研究总述.......................................................................................................................1
一、问题评述........................................................................................................................1
二、研究介绍........................................................................................................................3
第二部分 模式分类.......................................................................................................................5
一、维度解释........................................................................................................................5
二、模式方阵........................................................................................................................5
第三部分 概念解释.......................................................................................................................7
第四部分 操作分析.......................................................................................................................9
一、操作分类........................................................................................................................9
二、持股系............................................................................................................................9
三、延期系..........................................................................................................................24
四、业绩系..........................................................................................................................27
五、期股系..........................................................................................................................35
六、增值系..........................................................................................................................42
第五部分 特点比较.....................................................................................................................50
一、操作实施......................................................................................................................50
二、激励特性......................................................................................................................56
三、影响因素......................................................................................................................61
四、复合模式......................................................................................................................64
第六部分 选择策略.....................................................................................................................66
一、企业类型......................................................................................................................66
二、行业类型......................................................................................................................67
三、企业发展状况..............................................................................................................68
第七部分 政策限制.....................................................................................................................70
一、激励股票获得问题.......................................................................................................70
二、激励股票流通问题.......................................................................................................71
三、购股资金来源问题.......................................................................................................72
四、规范实施细则问题.......................................................................................................73
激励机制十大模式总评..............................................................................................................74
第一部分 研究总述
摘要：本部分主要回顾了近年来国内激励机制实施过程中存在的一些问题，并从国家、企
业、激励对象三个层面进行阐述。通过对外在现象的研究，发现这些问题的本质在于政策不
完善和操作不科学两个方面。本部分还简单介绍了研究的基本情况，即研究对象、研究框架
和研究发现。
一 问题评述
员工激励机制诞生于欧美，几十年来被西方发达国家广泛采用。上世纪90年代，我国一
些企业仿效国外经验，开始对员工实施激励计划。各地政府也积极推动激励机制在国内企业
的实施。近十年间，国内企业实施员工激励计划日渐广泛，成效也比较显著。但是，一直以
来，国家都没有针对激励机制颁布明确的法规和政策，企业也在摸索和尝试中暴露出很多问
题。在国家、企业、激励对象三个层面上，激励机制的实施都存在比较明显的问题。
国家层面
在国家层面上，问题主要集中在国有企业。国有企业的股本结构包括国有股、法人股和
社会流通股等。很多国有企业都从二级市场购买流通股给予激励对象。随着国家出台国有股
转让政策之后，一些企业开始将国有股转让给员工用于激励。但是，国家在操作上没有详细
的规定，很多企业在内部以低价出售公司股票，导致国有资产大量流失。另外，由于大部分
激励机制依靠股权授予，在股权转让过程中，往往由于股份数量限制不严，导致企业实施的
激励计划变相成为企业员工或者管理人员收购企业。虽然通过管理层收购（MBO）的方式，
使经营者成为公司的主人，对于受益人也具有激励作用，但是被激励方的位置发生了变换，
激励机制的约束性消失，不再是单纯意义上的“激励”。
摘要：
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中国上市公司激励机制年度研究报告新华信研究中心前言近年来，激励机制的作用已经被越来越多的企业所认同。如何选择适当的激励模式并且发挥激励机制最大的效果，已经成为中国企业家最为关注的问题之一。2003年，新华信研究中心在2002年研究的基础上，继续对中国上市公司激励机制这一课题进行研究，推出《2003中国上市公司激励机制年度研究报告》。本报告力图从操作过程、利弊分析、案例实践等方面剖析各种激励机制，旨在为企业（包括非上市公司）更大程度地发挥激励的作用提供建议和参考。本报告以操作性分析为基础，以合理化建议为核心，力求在激励实施的航线上，为寻求解决方案的企业家们点亮一盏明灯。报告共分七个部分：研究总述...
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