股权众筹运营模式及法律风险

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股权众筹运营模式及法律风险解读　

作者：刘云龙发布时间：１４－０６－１２　

伴随着互联网金融日新月异的发展，众筹作为主流模式之

一，正在全国各地雨后春笋般呈现，特别是冠以“全民天使”

之称的股权众筹，在发展过程中倍受争议。本文从介绍股权

众筹概况入手，归纳整理了当前股权众筹运营中的不同模

式，并对其间蕴藏的法律风险进行解析，最后对证监会即将

出台的股权众筹监管政策试着给出一些建议。　

股权众筹概述　

１、定义　

众筹（Ｃｒｏｗｄ　Ｆｕｎｄｉｎｇ）作为网络商业的一种新模式，来源

于“众包（Ｃｒｏｗｄ　Ｓｏｕｒｃｉｎｇ）”，与“众包”的广泛性不同，

众筹主要侧重于资金方面的帮助。具体而言，众筹是指项目

发起者通过利用互联网和ＳＮＳ（Ｓｏｃｉａｌ　Ｎｅｔｗｏｒｋｉｎｇ　

Ｓｅｒｖｉｃｅｓ）传播的特性，发动众人的力量，集中大家的资金、

能力和渠道，为小企业、艺术家或个人进行某项活动或某个

项目或创办企业提供必要的资金援助的一种融资方式。　

股权众筹是指，公司出让一定比例的股份，面向普通投资者，

投资者则通过投资入股公司，以获得未来收益。这种基于基

于互联网渠道而进行融资的模式被称作股权众筹。客观地

说，股权众筹与投资者在新股ＩＰＯ时申购股票本质上并无太

大区别，但在互联网金融领域，股权众筹主要指向较早期的

私募股权投资，是天使和ＶＣ的有力补充。　

２、分类　

从投资者的角度，以股权众筹是否提供担保为依据，可将股

权众筹分为无担保的股权众筹和有担保的股权众筹两大类。

前者是指投资人在进行众筹投资的过程中没有第三方的公

司提供相关权益问题的担保责任，目前国内基本上都是无担

保股权众筹；后者是指股权众筹项目在进行众筹的同时，有

第三方公司提供相关权益的担保，这种担保是固定期限的担

保责任。这种模式国内目前只有贷帮的众筹项目提供担保服

务，尚未被多数平台接受。　

３、参与主体　

股权众筹运营当中，主要参与主体包括筹资人、出资人和众

筹平台三个组成部分，部分平台还专门指定有托管人。　

（１）筹资人。筹资人又称发起人，通常是指融资过程中需

要资金的创业企业或项目，他们通过众筹平台发布企业或项

目融资信息以及可出让的股权比例。　

（２）出资人。出资人往往是数量庞大的互联网用户，他们

利用在线支付等方式对自己觉得有投资价值的创业企业或

项目进行小额投资。待筹资成功后，出资人获得创业企业或

项目一定比例的股权。　

（３）众筹平台。众筹平台是指连接筹资人和出资人的媒介，

其主要职责是利用网络技术支持，根据相关法律法规，将项

目发起人的创意和融资需求信息发布在虚拟空间里，供投资

人选择，并在筹资成功后负有一定的监督义务。　

（４）托管人。为保证各出资人的资金安全，以及出资人资

金切实用于创业企业或项目和筹资不成功的及时返回，众筹

平台一般都会指定专门银行担任托管人，履行资金托管职

责。　

４、运作流程　

股权众筹一般运作流程大致如下：　

（１）创业企业或项目的发起人，向众筹平台提交项目策划

或商业计划书，并设定拟筹资金额、可让渡的股权比例及筹

款的截止日期。　

（２）众筹平台对筹资人提交的项目策划或商业计划书进行

审核，审核的范围具体包括但不限于真实性、完整性、可执

行性以及投资价值。　

（３）众筹平台审核通过后，在网络上发布相应的项目信息

和融资信息。　

（４）对该创业企业或项目感兴趣的个人或团队，可以在目

标期限内承诺或实际交付一定数量资金。　

（５）目标期限截止，筹资成功的，出资人与筹资人签订相

关协议（具体详见下文）；筹资不成功的，资金退回各出资

人。　

通过以上流程分析，与私募股权投资相比，股权众筹主要通

过互联网完成“募资”环节，所以，又称其为“私募股权互

联网化”。　

股权众筹运营的不同模式　

国内股权众筹的发展，从２０１１年最早成立的天使汇至今，

也就是三年左右的时间。其间，产生了大量的众筹平台如大

家投、好投网、原始会、人人投、我爱创等。２０１４年更是被

称为中国众筹“元年”，５月２２日全球众筹峰会在北京召开，

股权众筹更是成为关注焦点。　

当下，根据我国特定的法律、法规和政策，股权众筹从运营

模式可分为凭证式、会籍式和天使式三大类，下面逐一介绍：　

１、凭证式众筹　

凭证式众筹主要是指在互联网通过卖凭证和股权捆绑的形

式来进行募资，出资人付出资金取得相关凭证，该凭证又直

接与创业企业或项目的股权挂钩，但投资者不成为股东。　

２０１３年３月，一植物护肤品牌“花草事”高调在淘宝网销售

自己公司原始股：花草事品牌对公司未来１年的销售收入和

品牌知名度进行估值并拆分为２０００万股，每股作价１．８元，

１００股起开始认购，计划通过网络私募２００万股。股份以会

员卡形式出售，每张会员卡面值人民币１８０元，每购买１张

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