企业股权的设计策略

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企业股权的设计策略

刘国镔：盈科律师事务所合伙人

许多公司业务做得不错，也以倒闭收场；甚至越是挣钱，倒闭

得越快，往往是因为股东之间的权益不平衡，引发股东矛盾，阻断

了公司的持续经营。除非实质股东只有一个人，否则民营企业出现股

东矛盾的概率几乎是百分之百。最典型的是目前阶段黄光裕与陈晓两

人之间爆发的国美控股权大战。虽然国美股权纠纷有其深刻和独特的

内幕背景，但如果国内的企业在创始初期就对股权多一点思考和设

计，这会促使企业走的更加长远和稳定。

远离“致命的不一致”

有三家企业（均为个人独资企业），都是进行石灰石矿的开采

及相关矿产品的生产。在当地政府的主导下，进行了以上规模为目的

的合并。通过谈判，三家企业都撤销，合并为一家新的公司，原三家

企业的投资人成为新公司股东，大致各占 1/3 的股权。确定具体股权

份额的时候，股权之争十分激烈。在激烈的谈判过程中。其中一个股

东A最后做出了妥协，股权份额减为 32%，另两个股东 B和C各

占34%。

可是，公司刚成立运作不到三个月，股东之间就发生了激烈的

冲突。这里面有行政捆绑产生的弊端、股权平衡导致的问题，更有公

司治理结构设计的问题。原来，新建公司的章程是从网上下载的所谓

标准文本，规定“重大事项经持有 2/3 以上股权的股东同意决定”。

股东 A很快发现，他联合 B或者 C俩人中的任何一人，都只有

66%的股权比例，达不到 2/3，决定不了重大事项。也就是说，自己

提出的重大事项主张必须说服B和C一致同意才行。而B和C只要

取得一致，便可以决定任何事项，自己否决不了。当初让股权（从

1/3 减至 32%）的时候，想到只是比他们少两个百分点的分红，没

想到在公司控制上出现这样的结果。于是A要求重新谈判。虽然这种

结果不是 B和C当初有意谋取的，但是 B和C也因为这意外的特权

而暗自得意，不肯答应重新谈判。可是 A负责公司的生产，而且合

并的时候是带着一批人进入新公司的，于是在工作中处处闹别扭，

严重影响公司运作。

最后，这家公司修改了公司章程，在持股结构不变的情况下，

股东会表决权按人头行使，不按出资比例行使，并对公司治理作整

体重新设计。

上述这家公司在进行股权设计的时候，由于忽视公司章程，而

对A股东的公司控制权利造成了严重影响。

真功夫也是股东协议与公司章程不一致引发矛盾的典型例子。真

功夫重组时由股东制定的《合作框架协议》，约定总经理和副总经理

由蔡达标方和潘宇海方分别委派，而在《公司章程》中约定，总经理

和副总经理应由公司董事会决定聘任，两者有明显冲突。在个人关系

比较融洽的情况下，矛盾不容易爆发。而一旦有冲突，这种自相矛盾

的公司治理设计，就引发巨大的管理冲突，冲突双方分别根据不同

的文件进行人事任免直到爆发不可调和得激烈冲突。

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企业股权的设计策略刘国镔：盈科律师事务所合伙人许多公司业务做得不错，也以倒闭收场；甚至越是挣钱，倒闭得越快，往往是因为股东之间的权益不平衡，引发股东矛盾，阻断了公司的持续经营。除非实质股东只有一个人，否则民营企业出现股东矛盾的概率几乎是百分之百。最典型的是目前阶段黄光裕与陈晓两人之间爆发的国美控股权大战。虽然国美股权纠纷有其深刻和独特的内幕背景，但如果国内的企业在创始初期就对股权多一点思考和设计，这会促使企业走的更加长远和稳定。远离“致命的不一致”有三家企业（均为个人独资企业），都是进行石灰石矿的开采及相关矿产品的生产。在当地政府的主导下，进行了以上规模为目的的合并。通过谈判，三家企业都撤销，...

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