对经理的股票期权激励

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对经理的股票期权激励

越来越多的公司意识到，如果把管理者的报酬与其绩效挂钩，就可以使其

更愿意采取那些能满足股东财富最大化目标的措施。不仅如此，还可以使公司得

以吸引并留住那些优秀的管理者。

股票期权是指买卖双方按约定的价格、在特定的时间内买进或卖出一定数量

的某种股票的权利。股票期权交易出现于 20 世纪 20 年代，标准的股票期权合约

于 1973 年由芝加哥期权交易所推出并正式挂牌交易。此后，美国等西方发达国

家的企业开始应用股票期权，并把面向任意投资者的可转让的期权合约，改变

成公司内部制定的面向特定人的不可转让的期权。

　一、经理股票期权(ES0)的由来

哈佛管理学经典告诉我们，能够战胜对手的公司都有两个共同特点：高级

经理人员具有长远战略眼光，高层管理班子具有长期稳定性。

　公司的高级管理人员时常需要就公司的经营管理以及战略发展等问题进行

决策，诸如公司购并、公司重组以及长期投资等。这些给公司带来的影响往往是

长期的，效果要在三五年、甚至上十年后才会体现在公司的财务报表上。如果一

家公司的薪酬结构完全由基本工资及年底奖金构成，那么出于对个人私利的考

虑，高级管理人员可能会倾向于放弃那些短期内会给公司财务状况带来不利影

响，但是有利于公司长期发展的计划。为了解决这类问题，人们便想到要设立新

型激励机制，将高级管理人员的薪酬与公司长期利益联系起来，鼓励他们更多

地关注公司的长远发展，而不是仅仅将注意力集中在短期财务指标上。于是，经

理股票期权便成为重要的选择之一。

　经理股票期权通常规定，给予公司内以首席执行官为首的高级阶层按某一

固定价格购买本公司普通股的权力，而且这些经理人员有权在一定时期后将所

购入的股票在市场上出售，但期权本身不可转让。经理股票期权通常只给予经理

人员享受公司股票增值所带来的利益增长权，一般不向经理人员支付股息。但是

现在情况已发生变化，尤其是一些股票股息比较高的公司，已开始将经理股票

期权与股息挂钩，但同时规定，只有在行使期权时，经理人员才能获得股息。这

样做的用意在于，它能够把经理人员的利益与股东利益而不仅仅与股票市值相

联系。

经理股票期权作为一种激励措施，其好处是显而易见的。不仅公司用于分配

的现金可以大大压缩，还能避免交纳过高的税收。另外，与年薪制更多地照顾经

营者的短期利益相比，股票期权具有长期报酬的特点。正因为如此，经理股票期

权已在许多国家，尤其是西方发达国家的大型上市公司中得到普遍实施。据资料

统计，全球排名前 500 位的大型工业企业中，1986 年已有89％的公司实行了经

理股票期权制，1990 年以后，这一比例仍在上升，而且范围也迅速扩大到中小

型公司。美国硅谷的企业则普通采取了这种制度。目前，全美企业用作认股权配

额的总股值已由 1985 年的 590 亿美元猛增到 1 万亿美元，获得股票期权的人员

也由高级经理人员扩大到普通员工。英特尔公司财务总监预言：总有一天，美国

每一名雇员都将获得所属公司的股票期权。

认股期权（ShareOption），可看作上市发行人向经理人员或员工为其利益

而发出或授出期权以购买股份的计划。具体说，比如某上市公司股票现价是 25

元，公司现向管理层授予五年内（2000 年 9-2005年 9）以预定的股票行权价格

（Px）购买该公司股票的权利，依据该权利获得的股票要在执行期结束后才能

全部卖出。 ‹

同股票市场上交易的期权一样，股票期权计划也含有受益人、行权价格、有

效期限及授予数量等因素，但最主要的不同之处是股票期权计划都是看涨期权。

在股票期权计划下，持有人的股票期权是记名且不可转让的。股票期权的履约可

以是一次性的，也可以是分期多次进行的。 ‹

　二．认股期权的设计 ‹

　股东为追求公司价值最大化，要求公司建立良好的内部与外部的控制机制，

用于激励、监督管理者。就激励措施而言，有报酬安排、认股期权、基于经营结果

的奖励等形式。认股期权的一般涵义，是指公司经股东大会同意，将预留的已发

行未公开上市的普通股股票认股权作为“一揽子报酬”中的一部分，有条件地

无偿授予或奖励（认股权本身无须支付代价）给公司高层管理人员及有突出贡

献者，以期最大限度的调动管理者和特殊员工的积极性。

　　认股期权与过往的国内内部职工持股制度区别较大。鉴于我国上市公司内部

职工股现有做法具有较明显的短期福利措施，我们有必要设计一个规范的制度，

建立较长期且带有延后支付周期的有效分享机制（对经理阶层提供一种长期激

励机制并依此提高企业绩效）。把认股期权等延后支付的分享方式引进到公司组

织中起到的作用是，可以抑制企业代理人的短期行为，又有利于把企业代理人

的报酬与企业长期收益的不确定性联系起来，激发企业代理人的竞争意识和创

造性。延后支付使企业从高级管理层到一般员工必须致力于长期的努力，才能使

他们名下的股权升值从而得到实质上的好处。

　1、认股期权的股份来源

公司透过把股权赠予或配予经理阶层和优秀员工的方法，以增加他们的归

属感及对公司的忠诚，进而提高员工的生产力。那么透过什么方法让员工持有公

司的股权？一般有三种方法，一是由原股东把其股权出让予雇员（公司由单一

大股东组成且股份属于私人股份时较适宜），二是由公司增发新股予雇员（比

较通行），三是公司自二级市场上回购股票来支付认股期权、可转换证券等的需

求（值得留意的是，多数国家原则上禁止公司股份回购的，但有例外情况）。大

部分公司是采用第二种方式，具体做法是透过一个专门的“员工购股权计划”

来进行。

　对那些高薪员工特别是高级管理层来说，股票期权无疑是个好主意。他们对

企业价值有更多的了解且较一般员工愿意承担风险，同时由于股票期权计划要

有比较多的资金投入，所以股票期权发展初期，实施对象主要是高层经理人员；

不过，当认股期权计划被越来越多的公司接受时，实施对象开始扩大到所有全

体员工（包括母公司和子公司的全职员工）。 ‹

　　股票期权计划能使员工在一定程度上像所有者那样关心企业的经营状况并

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摘要：

对经理的股票期权激励越来越多的公司意识到，如果把管理者的报酬与其绩效挂钩，就可以使其更愿意采取那些能满足股东财富最大化目标的措施。不仅如此，还可以使公司得以吸引并留住那些优秀的管理者。股票期权是指买卖双方按约定的价格、在特定的时间内买进或卖出一定数量的某种股票的权利。股票期权交易出现于20世纪20年代，标准的股票期权合约于1973年由芝加哥期权交易所推出并正式挂牌交易。此后，美国等西方发达国家的企业开始应用股票期权，并把面向任意投资者的可转让的期权合约，改变成公司内部制定的面向特定人的不可转让的期权。　一、经理股票期权(ES0)的由来哈佛管理学经典告诉我们，能够战胜对手的公司都有两个共同特点：...

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