股权众筹运营模式及法律风险

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股权众筹运营模式及法律风险解读

作者：刘云龙发布时间：14-06-12

伴随着互联网金融日新月异的发展，众筹作为主流模式之

一，正在全国各地雨后春笋般呈现，特别是冠以“全民天

使”之称的股权众筹，在发展过程中倍受争议。本文从介绍

股权众筹概况入手，归纳整理了当前股权众筹运营中的不

同模式，并对其间蕴藏的法律风险进行解析，最后对证监

会即将出台的股权众筹监管政策试着给出一些建议。

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股权众筹概述

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1、定义

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众筹（Crowd Funding）作为网络商业的一种新模式，来

源于“众包（Crowd Sourcing）”，与“众包”的广泛性

不同，众筹主要侧重于资金方面的帮助。具体而言，众筹是

指项目发起者通过利用互联网和 SNS （Social

Networking Services）传播的特性，发动众人的力量，

集中大家的资金、能力和渠道，为小企业、艺术家或个人进

行某项活动或某个项目或创办企业提供必要的资金援助的

一种融资方式。

股权众筹是指，公司出让一定比例的股份，面向普通投资

者，投资者则通过投资入股公司，以获得未来收益。这种基

于基于互联网渠道而进行融资的模式被称作股权众筹。客观

地说，股权众筹与投资者在新股 IPO 时申购股票本质上并

无太大区别，但在互联网金融领域，股权众筹主要指向较

早期的私募股权投资，是天使和 VC 的有力补充。

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2、分类

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从投资者的角度，以股权众筹是否提供担保为依据，可将

股权众筹分为无担保的股权众筹和有担保的股权众筹两大

类。前者是指投资人在进行众筹投资的过程中没有第三方的

公司提供相关权益问题的担保责任，目前国内基本上都是

无担保股权众筹；后者是指股权众筹项目在进行众筹的同

时，有第三方公司提供相关权益的担保，这种担保是固定

期限的担保责任。这种模式国内目前只有贷帮的众筹项目提

供担保服务，尚未被多数平台接受。

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3、参与主体

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股权众筹运营当中，主要参与主体包括筹资人、出资人和众

筹平台三个组成部分，部分平台还专门指定有托管人。

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（1）筹资人。筹资人又称发起人，通常是指融资过程中需

要资金的创业企业或项目，他们通过众筹平台发布企业或

项目融资信息以及可出让的股权比例。

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（2）出资人。出资人往往是数量庞大的互联网用户，他们

利用在线支付等方式对自己觉得有投资价值的创业企业或

项目进行小额投资。待筹资成功后，出资人获得创业企业或

项目一定比例的股权。

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（3）众筹平台。众筹平台是指连接筹资人和出资人的媒介，

其主要职责是利用网络技术支持，根据相关法律法规，将

项目发起人的创意和融资需求信息发布在虚拟空间里，供

投资人选择，并在筹资成功后负有一定的监督义务。

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（4）托管人。为保证各出资人的资金安全，以及出资人资

金切实用于创业企业或项目和筹资不成功的及时返回，众

筹平台一般都会指定专门银行担任托管人，履行资金托管

职责。

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4、运作流程

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股权众筹一般运作流程大致如下：

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（1）创业企业或项目的发起人，向众筹平台提交项目策划

或商业计划书，并设定拟筹资金额、可让渡的股权比例及筹

款的截止日期。

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（2）众筹平台对筹资人提交的项目策划或商业计划书进行

审核，审核的范围具体包括但不限于真实性、完整性、可执

行性以及投资价值。

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（3）众筹平台审核通过后，在网络上发布相应的项目信息

和融资信息。

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（4）对该创业企业或项目感兴趣的个人或团队，可以在目

标期限内承诺或实际交付一定数量资金。

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（5）目标期限截止，筹资成功的，出资人与筹资人签订相

关协议（具体详见下文）；筹资不成功的，资金退回各出

资人。

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通过以上流程分析，与私募股权投资相比，股权众筹主要

通过互联网完成“募资”环节，所以，又称其为“私募股

权互联网化”。

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股权众筹运营的不同模式

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国内股权众筹的发展，从 2011 年最早成立的天使汇至今，

也就是三年左右的时间。其间，产生了大量的众筹平台如大

家投、好投网、原始会、人人投、我爱创等。2014 年更是被称

为中国众筹“元年”，5月22 日全球众筹峰会在北京召开，

股权众筹更是成为关注焦点。

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当下，根据我国特定的法律、法规和政策，股权众筹从运营

模式可分为凭证式、会籍式和天使式三大类，下面逐一介绍：

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1、凭证式众筹

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凭证式众筹主要是指在互联网通过卖凭证和股权捆绑的形

式来进行募资，出资人付出资金取得相关凭证，该凭证又

直接与创业企业或项目的股权挂钩，但投资者不成为股东。

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2013 年3月，一植物护肤品牌“花草事”高调在淘宝网销

售自己公司原始股：花草事品牌对公司未来 1年的销售收

入和品牌知名度进行估值并拆分为 2000 万股，每股作价

1.8 元，100 股起开始认购，计划通过网络私募 200 万股。

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股权众筹运营模式及法律风险解读作者：刘云龙发布时间：14-06-12伴随着互联网金融日新月异的发展，众筹作为主流模式之一，正在全国各地雨后春笋般呈现，特别是冠以“全民天使”之称的股权众筹，在发展过程中倍受争议。本文从介绍股权众筹概况入手，归纳整理了当前股权众筹运营中的不同模式，并对其间蕴藏的法律风险进行解析，最后对证监会即将出台的股权众筹监管政策试着给出一些建议。股权众筹概述 1、定义众筹（CrowdFunding）作为网络商业的一种新模式，来源于“众包（CrowdSourcing）”，与“众包”的广泛性不同，众筹主要侧重于资金方面的帮助。具体而言，众筹是指项目发起者通过利用互联...

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