国企改革研究报告合辑：改革提高企业核心驱动力——市值和回报率提升的内在动力

2025-04-23 0 0 3.48MB 72 页 5.8玖币

改革提高企业核心驱动力——市值和回报

率提升的内在动力

天风食品饮料刘鹏团队国企改革研究报告合辑

 
 
 目录 
 
【天风食品刘鹏坚定推荐五粮液】民族第一品牌扬帆起航,自下而上趋势全面加速 .............. 2 
【洋河已启动，顺鑫还会远么，46%空间，绝对底部】天风食品刘鹏继续推荐顺鑫农业：向
上趋势明显，买入正当时 ............................................................................................................. 16 
【天风食品刘鹏团队】伊力特深度研究-下一座待挖白酒金矿 ................................................ 20 
【四年研学精华：最新食品国改秘籍】重点推荐中炬，榨菜，南糖，江中—天风食品精准投
资系列专题研究之 2：国企改革 .................................................................................................. 40 
【上调目标价，40%空间！】天风食品刘鹏团队继续强推白云山：王老吉业绩释放弹性大，
且医药业务改善，外延可期 ......................................................................................................... 62 
参考引用：人民日报今推重磅专栏，背后深意不可不察 ......................................................... 67 
 
 

【天风食品刘鹏坚定推荐五粮液】民族第一品牌扬帆起航,

自下而上趋势全面加速

根据最新公告显示茅台提价 18%，我们认为这为五粮液提价留出了空间，同时茅

台价格上移或许会促使一部份消费者选择五粮液，助力五粮液“量”的增长。

投资摘要

1218 彰显发展信心，十三五目标有望提前实现

根据今年五粮液 1218 经销商大会传达的信息，公司 2018 年及十三五经营规划为：

1）2018 年收入指引 400 亿元（其中系列酒突破 100 亿，华中市场突破 100 亿），

同增超过 30%，五粮液品牌投放量将达 2万吨；2）十三五规划集团收入达到千

亿，酒业贡献 600 亿元（五粮液 400 亿元、系列酒 200 亿元）。由此看来，2020

年集团的千亿目标、公司的 600 亿目标均有望提前实现，为五粮液的新征程开了

好头。我们预计公司 2017 年营收有望突破 300 亿元。

国企改革彰显“涅槃重生”之心，静待辉煌之时

唯有打破国有体制机制束缚，提高人员激励，才能保证在行业中立于不败之地。

公司定增计划于今年 11 月尘埃落定，员工积极性被盘活，经销商利益被优化；

通过加大执行“百城千县万店”工程、试点“五粮 e店”、进行物流改革等措施，

不断进行渠道下沉；薪酬制度上将进行全新的大改革，明显提升员工收入水平，

要特别强调收入和贡献密切挂钩，将多向生产一线、营销一线人员倾斜。国改在

稳步推进中，内部治理改善、经营效率提高、渠道利益优化的正向循环助力公司

不断实现新目标。

核心观点重申，上调 18-19 年业绩

按照公司规划，我们维持 18 年-19 年营业收入增速至 28%、27%，净利润增速分

别至 40%、35%。2、结合历史水平、提价预期、产品结构优化三个方面，毛利率

仍有提升空间。3、改革节奏明快坚定不移，激活人员积极性，渠道执行力改善，

经营优化，费用率仍有改善空间。4、多年布局海外市场，受益于一带一路，海

外空间较大。

盈利预测

我们预计 18-19 年净利润增速至 40%、35%。考虑到公司品牌地位、产品带腰部

优势，以及公司在今年 1218 经销商大会上传递的乐观信号，未来公司销售费用

将保持稳中有降，改革进程加快，业绩弹性较大，我们上调公司 18 年目标市盈

率至 33 倍，目标价 110 元，37%空间。

风险提示：食品安全风险、改革不达预期风险、终端需求下降风险

研究正文

1. 1218 彰显发展信心，十三五目标有望提前实现

1.1. 明年规划收入同增超 30%，十三五目标有望提前完成

根据董事长李曙光在 1218 全国经销商大会的发言，2017 年1-11 月，集团实现营收 782 亿

元、净利润 134.5 亿元，力争全年收入超过 800 亿、净利润 140 亿元。我们预计公司 2017

年营收有望突破 300 亿元。1218 全国经销商大会董事长李曙光表示：公司 2018 年及十三五

经营规划为：1）2018 年收入指引 400 亿元（其中系列酒突破 100 亿，华中市场突破 100 亿），

同增超过 30%，五粮液品牌投放量将达 2万吨；2）十三五规划集团收入达到千亿，酒业贡

献600 亿元（五粮液 400 亿元、系列酒 200 亿元），五粮液规划投 2020 年集团的千亿目标、

公司的 600 亿目标均有望提前实现，发展前景较为乐观。

1.2. 品牌优势占先机，量价齐升增业绩

品牌端：大众消费崛起，高端白酒旺盛的需求具备坚实基础。中国产业信息网数据显示：2012

年“三公消费”限制以后，政务消费由 2012 年的 40%下降到 2014 年的 5%，大众消费由 60%

提升至 95%。大众消费在终端占比的提升，使得高端白酒市场化趋势愈发明显。根据麦肯锡

全球研究院，中产阶层、和中上阶层的家庭数量不断攀升，从 2010 年的 1700 万户增长到

2016 年的 1.28 亿户，到 2020、2030 年将分别达到 1.81 亿户、2.48 亿户。居民收入的增加，

将加速白酒消费升级和白酒消费基础的变革，高端白酒的大众消费成为核心增量。消费品的

28 法则提示我们需求基数扩大，80%的份额被 20%的公司拿走，拥有强大品牌认知和消费者

基础的五粮液就是这 20%。

清理品牌数量，加强品牌聚焦。为了解决品牌多、聚焦模糊的问题，2016 年底公司提出构

建“1+3+5”的品牌聚焦战略，“1”即高端主品牌普五、“3”即1618、交杯酒、低度五粮液、“5”

即为五粮春、五粮醇、特头曲、绵柔尖庄、六和液。今年 1218 经销商大会上又提出实施“1+3”

战略，“1”是做精做细销售收入占 70%以上的 52 度精品，“3”是指五粮液品牌核心产品体系，

延展到三个维度：高端化、年轻化时尚化低度化、国际化。系列酒过去品牌比较多，能有上

百个，公司计划 2018 年能梳理到 40 多个，主动淘汰不盈利的品牌，向中高价位品牌、自营

品牌、优势品牌聚焦。

五粮液多年来在全国范围内积累的品牌优势，占据先机。2016-2017 百度关键词指数，白酒

品牌中五粮液排名第 1，今年“双11”天猫平台酒水销量五粮液排名第 2，从主动搜索和个人

消费者购买两个层面，体现了五粮液在消费者心中的强势品牌地位。

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摘要：

改革提高企业核心驱动力——市值和回报率提升的内在动力天风食品饮料刘鹏团队国企改革研究报告合辑目录【天风食品刘鹏坚定推荐五粮液】民族第一品牌扬帆起航,自下而上趋势全面加速..............2【洋河已启动，顺鑫还会远么，46%空间，绝对底部】天风食品刘鹏继续推荐顺鑫农业：向上趋势明显，买入正当时.............................................................................................................16【天风食品刘鹏团队】伊力特深度研究-下一座待挖白酒金矿..............

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