国企混合所有制改革：怎么混？混得怎么样？

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总期第 6期 2015 年10 月
国企混合所有制改革：怎么混？混得怎么样？
国发院反腐败与新政治经济学研究中心发布
刘小鲁（中国人民大学企业与组织研究中心研究员、经济学院副教授）
聂辉华（中国人民大学国家发展与战略研究院副院长、经济学院教授）
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人大国发院简介
国家发展与战略研究院（简称国发院）是由中国人民大学主办的独立的
校级核心智库。国发院以中国人民大学在人文社会科学领域的优势学科为依
托，以项目为纽带，以新型研究平台、成果转化平台和公共交流平台为载
体，组建跨学科研究团队对中国面临的各类重大社会经济政治问题进行深度
研究，以达到“服务政府决策、引领社会思潮、营造跨学科研究氛围”的目
标。
国发院通过学术委员会和院务会分别对重大学术和行政事务进行决策。
目前由陈雨露教授担任院长，刘元春教授担任执行院长。
地址：北京市海淀区中关村大街59号 中国人民大学国学馆（紧邻新图书馆）
电话：010-62515049
网站：http://NADS.ruc.edu.cn
微信公众号：人民大学国发院（ruc_nads）
Email: nads_ruc@126.com，nads@ruc.edu.cn
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国企混合所有制改革：怎么混？混得怎么样？
刘小鲁 聂辉华
摘要
在经历了“九十年代的喧嚣”之后，国企改革问题再度成为当前的热点
问题。由于混合所有制改革被作为国企改革的重中之重，因此中国人民大学
国家发展与战略研究院的这份年度报告将聚焦混合所有制改革问题。以下是
本报告的主要观点。
第一，国有企业不再是“低效率”的代名词。一些国有控股企业，尤其
是央企，其经济效益甚至好于一些民企，至少总体上国企和民企之间的效率
差距在缩小。从利润率来看，作为一种主要的混合所有制国企，国有控股企
业的盈利能力明显强于国有独资企业和独资公司，但仍然弱于私营独资企
业。2013年，国有控股企业的销售利润率为 6.62%，而同年国有独资企业、
私营独资企业、外商投资企业的销售利润率分别为4.85%、8.34%和6.71%；其
他类型企业的平均销售利润率为5.25%，略低于国有控股企业。从全要素生
产率（TFP）来看，1998-2007年间，国有独资、国有控股企业的平均TFP分
别为1.28、1.36，外商独资或控股企业、私营企业的平均TFP分别为1.44、
1.39。国有独资企业与非国有企业在效率上差距明显，而国有控股企业效率
虽明显低于外资企业，但与私营独资企业相比差距很小。2002年之后，国有
绝对控股和国有相对控股企业的效率不仅高于国有独资企业，而且也高于其
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他内资非国有企业。这种变化反映了“抓大放小”下国有企业整体效率的改
善。从技术进步的角度看，国有独资和国有混合所有制国企的TFP增长率都
比其它各类非国有企业更快。
第二，国有企业的盈利具有明显的行业、规模和身份特征。（1）从各
工业行业的企业平均绩效来看，具有高盈利能力与高生产率的国有和国有控
股企业普遍位于具有垄断性特征的行业。以2013年为例，国有控股企业平均
销售利润率在10%以上的行业按照利润率由高到低排序分别为：石油和天然
气开采业，家具制造业，酒、饮料和精制茶制造业，烟草制品业，有色金属
矿采选业和医药制造业。其中，石油和天然气开采业，酒、饮料和精制茶制
造业和烟草制品业都是具有典型行政性垄断和专营特征的行业。TFP的分布
特征也与此类似。（2）企业规模与国有企业全要素生产率之间正相关。大
型、中型和小型国有绝对控股企业的平均TFP分别为1.68、1.45和1.31，而大
型、中型和小型国有相对控股企业的平均TFP则分别为1.64、1.44和1.33，这
说明规模更大的国企，效率更高。（3）央企在盈利能力和生产率上均优于
地方国有企业。2013年，央企平均销售利润率为6.12%，而地方国有企业销售
利润率仅为4.18%。在TFP方面，1998年-2007年间，中央企业中国有独资、国
有绝对控股和国有相对控股企业的TFP均高于相应类型的地方国企。
第三，混合所有制国企效率提高的两个原因是市场势力和贷款优惠政
策，且市场势力是最为主要的因素。（1）混合所有制国企所处行业很大程
度上是高度垄断的行业。国有独资企业、国有相对控股企业以及国有参股企
业所属行业的HHI指数则明显高于其他所有制类型的企业，即这些企业所属
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行业的竞争程度相对较低，而私营独资企业所属行业的平均竞争程度最高。
国有独资和国有混合所有制企业在行政性垄断行业和具有自然垄断特征的行
业中具有最高的价格加成率。此外，央企的市场势力明显强于地方国有企
业。平均而言，市场势力对国有独资和国有控股企业生产率的贡献为14%。
（2）混合所有制国企可以凭借国企地位获得更低的融资成本。2013年，国有
独资企业和国有控股企业的平均债务融资成本分别为2.23%和2.56%，不仅明
显低于私营独资企业的3.54%，也低于非国有内资混合所有制企业。在控制
市场势力和投资-现金流敏感性指数后，国有资产比重对效率的正面影响被削
弱，即国企股份的优势不再明显。此外，在其他条件相同的前提下，企业中
非国有经济比重的提高则倾向于增进企业生产率。
第四，员工持股对于提升国有控股和参股上市公司的效率有一定的正面
作用。计量回归分析表明，员工持股比例在国有控股和参股企业样本下对企
业生产率有显著为正的效应，但在全样本下不显著。一种解释是，国有企业
普通员工薪酬相对固定，使得股权激励成为更加有效的补充性激励手段。
我们的政策建议是：
（1）加快国有企业的混合所有制改革步伐，特别是加快垄断性行业的
国企混改步伐。目前来看，竞争性行业的国企混改比较有效，其效率显著高
于纯国有企业。一个重要原因就是民营资本的进入有助于规范国企的公司治
理机制。下一步的重点是推进垄断性行业的国企引入民营资本，加速混合所
有制改革步伐。
（2）将国企分类改革思路与完善市场竞争环境结合起来，通过营造竞
摘要：

1总期第6期2015年10月国企混合所有制改革：怎么混？混得怎么样？国发院反腐败与新政治经济学研究中心发布刘小鲁（中国人民大学企业与组织研究中心研究员、经济学院副教授）聂辉华（中国人民大学国家发展与战略研究院副院长、经济学院教授）2人大国发院简介国家发展与战略研究院（简称国发院）是由中国人民大学主办的独立的校级核心智库。国发院以中国人民大学在人文社会科学领域的优势学科为依托，以项目为纽带，以新型研究平台、成果转化平台和公共交流平台为载体，组建跨学科研究团队对中国面临的各类重大社会经济政治问题进行深度研究，以达到“服务政府决策、引领社会思潮、营造跨学科研究氛围”的目标。国发院通过学术委员会和院务...

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